The Long-Term Performance of SPACquisitions : An Empirical Analysis of U.S. SPAC megers since 2020
Novitsky, Jan (2024-05-13)
The Long-Term Performance of SPACquisitions : An Empirical Analysis of U.S. SPAC megers since 2020
(13.05.2024)
Julkaisu on tekijänoikeussäännösten alainen. Teosta voi lukea ja tulostaa henkilökohtaista käyttöä varten. Käyttö kaupallisiin tarkoituksiin on kielletty.
suljettu
Julkaisun pysyvä osoite on:
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2024052335968
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2024052335968
Tiivistelmä
Special Purpose Acquisition Companies (SPACs) offer private operating companies an alternative route to public markets and experienced a surge in popularity since 2020. This thesis aims to analyse the long-term performance of the latest SPACs and the factors impacting their performance. Buy-and-Hold Abnormal returns (BHAR) and regression analysis are applied to a sample of 252 SPACs that IPOed after 2020 and completed a merger before 30.6.2023. BHARs are observed for 6, 12 and 18-month periods and adjusted for Russell 2000 and Renaissance Capital USA IPO indices.
The results indicate that the latest SPAC mergers experienced negative long-term returns adjusted for Russell 2000 and Renaissance Capital USA IPO indices. The results are consistently statistically significant. Additionally, the impact on BHARs adjusted for Russell 2000 is analysed for three explanatory variables: 1) months from IPO to merger announcement 2) warrants per unit 3) redemption ratio. Regression analysis results indicate that the redemption ratio has a negative and statistically significant relationship with post-merger returns across all time horizons. The months to announcement and warrants per unit results are not statistically significant. As a further research proposal, more explanatory variables could be included, and the observation period could be extended. Additionally, the analysis could be expanded to European SPACs. Yritysostoihin tarkoitetut erillisyhtiöt (SPAC) tarjoavat yksityisille yrityksille vaihtoehtoisen reitin pörssiin ja niiden suosio kasvoi merkittävästi vuosien 2020 ja 2021 aikana. Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena on analysoida uusimpien SPAC-yhtiöiden tekemien yritysostojen pitkän aikavälin tuottoja ja tuottoihin vaikuttavia tekijöitä. Tuottojen laskemiseen käytetään osta-ja-pidä epänormaaleja tuottoja (buy-and-hold abnormal returns) 6, 12 ja 18 kuukauden ajalta. Vertailuindekseinä toimivat Russell 2000 ja Renaissance Capital USA IPO indeksit. Tutkimuksessa käytetty data koostuu 252 SPAC-yhtiöstä, jotka listautuivat pörssiin vuoden 2020 jälkeen ja suorittivat yritysoston ennen 30.6.2023. Tuottojen laskemisen lisäksi suoritetaan regressioanalyysi, jonka avulla analysoidaan kolmen valitun selittävän tekijän vaikutus tuottoihin.
Tulokset osoittavat, että uusimpien SPAC-yhtiöiden suorittamien yritysostojen tuotot olivat negatiivisia ja alittivat vertailuindeksien tuoton. Tulokset ovat johdonmukaisesti tilastollisesti merkitseviä. Regressioanalyysiä käytettiin kolmen selittävän tekijän vaikutuksen analysointiin: 1) Aika listautumisen ja yrityskaupan kohteen julkistamisen välissä 2) Warranttien suhde osakkeisiin 3) Osakkeiden lunastuksien suhde alkuperäiseen osakemäärään. Regressioanalyysin tulokset osoittavat, että lunastussuhteella on negatiivinen ja tilastollisesti merkitsevä suhde yritysostojen jälkeisiin tuottoihin. Listautumisen ja kohteen julkaisun välinen aika, sekä warrantit osakkeita kohden eivät ole tilastollisesti merkitseviä. Tulevaisuuden SPAC-yhtiöihin keskittyvä tutkimus tulisi tarkastella useampia selittäviä muuttujia, sekä pidentää aikahorisonttia. Lisäksi analyysia voitaisiin laajentaa eurooppalaisiin SPAC-yhtiöihin
The results indicate that the latest SPAC mergers experienced negative long-term returns adjusted for Russell 2000 and Renaissance Capital USA IPO indices. The results are consistently statistically significant. Additionally, the impact on BHARs adjusted for Russell 2000 is analysed for three explanatory variables: 1) months from IPO to merger announcement 2) warrants per unit 3) redemption ratio. Regression analysis results indicate that the redemption ratio has a negative and statistically significant relationship with post-merger returns across all time horizons. The months to announcement and warrants per unit results are not statistically significant. As a further research proposal, more explanatory variables could be included, and the observation period could be extended. Additionally, the analysis could be expanded to European SPACs.
Tulokset osoittavat, että uusimpien SPAC-yhtiöiden suorittamien yritysostojen tuotot olivat negatiivisia ja alittivat vertailuindeksien tuoton. Tulokset ovat johdonmukaisesti tilastollisesti merkitseviä. Regressioanalyysiä käytettiin kolmen selittävän tekijän vaikutuksen analysointiin: 1) Aika listautumisen ja yrityskaupan kohteen julkistamisen välissä 2) Warranttien suhde osakkeisiin 3) Osakkeiden lunastuksien suhde alkuperäiseen osakemäärään. Regressioanalyysin tulokset osoittavat, että lunastussuhteella on negatiivinen ja tilastollisesti merkitsevä suhde yritysostojen jälkeisiin tuottoihin. Listautumisen ja kohteen julkaisun välinen aika, sekä warrantit osakkeita kohden eivät ole tilastollisesti merkitseviä. Tulevaisuuden SPAC-yhtiöihin keskittyvä tutkimus tulisi tarkastella useampia selittäviä muuttujia, sekä pidentää aikahorisonttia. Lisäksi analyysia voitaisiin laajentaa eurooppalaisiin SPAC-yhtiöihin