Impact of corporate social performance on firm risk in Nordic companies

Abstract

As the interest towards responsible investing is on the rise, companies must consider how responsibility and sustainability affect their decision making and strategies. Multiple studies have examined the link between a firm’s corporate social performance (CSP) and corporate financial performance (CFP). However, the relationship between CSP and firm risk is a far less researched topic. On this basis, this thesis aims to investigate how a firm’s CSP, measured by environmental, social and governance (ESG) scores, affects firm risk in Nordic countries. No relevant prior research has been done on this topic in the Nordics, and therefore this thesis aims to fill this research gap. This thesis consists of a literature review that presents the theoretical background and prior literature that is relevant to the topic researched. The three main theories that are presented in the literature review are stakeholder theory, risk management theory and managerial opportunism theory. The empirical part of the thesis in conducted by running multiple fixed effects regression models to examine the relationship between CSP and firm risk in Nordic companies. The data used for the regression models consists of Danish, Finnish, Norwegian and Swedish companies and their ESG scores over the years 2018 to 2022. The results of this thesis on the direction of the relationship between CSP and firm risk is ambiguous, as there is evidence found of both a negative and a positive relationship. Still, a statistically significant correlation between a large part of the risk measures and ESG scores tested was found, which indicates that CSP influences firm risk in the Nordics.

Kiinnostus vastuullista sijoittamista kohtaan on kasvussa, ja yritysten on pohdittava, miten vastuullisuus ja kestävä kehitys vaikuttavat päätöksentekoon ja strategioihin. Useissa tutkimuksissa on tarkasteltu yrityksen sosiaalisen suorituskyvyn (engl. corporate social performance, CSP) ja taloudellisen suorituskyvyn (engl. corporate financial performance, CFP) välistä yhteyttä. CSP:n ja yrityksen riskien välistä suhdetta on kuitenkin tutkittu paljon vähemmän. Tämän perusteella tässä tutkielmassa pyritään tutkimaan, miten CSP, jota mitataan ympäristö-, yhteiskunta- ja hallintotapapisteillä (ESG-pisteet), vaikuttaa yrityksen riskiin Pohjoismaissa. Aiheesta ei ole tehty aiempaa relevanttia tutkimusta Pohjoismaissa, ja siksi tämän tutkielman tavoitteena on täydentää tätä aukkoa tutkimuksessa. Tämä tutkielma koostuu kirjallisuuskatsauksesta, jossa esitellään tutkittavan aiheen kannalta relevantti teoreettinen tausta ja aiempi kirjallisuus. Kirjallisuuskatsauksessa esitellään kolme pääteoriaa, jotka ovat sidosryhmäteoria, riskienhallintateoria ja johdon opportunismiteoria. Tutkielman empiirinen osa toteutetaan ajamalla useampia kiinteiden vaikutusten regressiomalleja, joilla tutkitaan CSP:n ja yrityksen riskin välistä suhdetta pohjoismaisissa yrityksissä. Regressiomalleissa käytetty aineisto koostuu tanskalaisista, suomalaisista, norjalaisista ja ruotsalaisista yrityksistä ja niiden ESG-pisteistä vuosina 2018–2022. Tämän tutkielman tulokset CSP:n ja yrityksen riskin välisen suhteen suunnasta antavat todisteita sekä negatiivisesta että positiivisesta korrelaatiosta, mutta suurella osalla testatuista riskimittareista ja ESG-pistemääristä havaittiin tilastollisesti merkittävä korrelaatio. Tämän tutkielman pohjalta voidaan todeta, että CSP:llä on vaikutus yrityksen riskiin Pohjoismaissa.