Determinants of Successful Reverse Leveraged Buyouts : A Literature Review

Abstract

A Reverse leveraged buyout (RLBO) is a transaction in which a target firm, previously traded publicly and subsequently taken private via a leveraged buyout (LBO) by a private equity firm, is relisted on the public stock exchange. For a private equity firm, an RLBO is one way to exit an LBO investment. This literature review examines the determinants of successful reverse leveraged buyouts based on prior literature, drawing anecdotes from relevant and distinguished financial theories. In terms of understanding these determinants of success, this thesis approaches the principal-agent theory, the trade-off theory and the market timing theory as relevant theoretical frameworks to establish more profound and contextual understanding regarding the research question.

There are six determinants this literature review identifies as pivotal for the success of reverse leveraged buyouts. These are improvements of operational performance during the private period, understanding the market conditions, strategic management and strong management presence, having a good sponsor reputation, using IPO proceeds to reduce debt as well as avoiding earnings management. Interestingly, many of these determinants are interlinked. As a definitive conclusion, private equity firms should adapt long-term growth as an instructive principle for their operations, as sustainability and ESG factors will most likely have an increasingly emphasized importance in the private equity industry. Due to their economic scale, RLBOs are socially significant transactions which makes understanding their responsible value creation mechanisms crucial for the future of the private equity industry. The findings are drawn from prestigious academic publications and supported by the relevant theoretical framework. For contextualization, an Excel file illustrating different LBO exit strategies is provided in the appendices.

Käänteinen velkarahoitteinen yritysosto (engl. reverse leveraged buyout, RLBO) on transaktio, jossa pääomasijoittaja uudelleenlistaa pörssiin yhtiön, jonka se on aiemmin ostanut pois julkisilta markkinoilta velkarahoitteisen yritysoston (engl. leveraged buyout, LBO) yhteydessä. Pääomasijoitusyhtiölle käänteinen velkarahoitteinen yritysosto on yksi keino realisoida LBO sijoitus. Tässä kirjallisuuskatsauksessa tarkastellaan onnistumisen edellytyksiä käänteisissä velkarahoitteisissa yritysostoissa aiemman kirjallisuuden pohjalta. Havainnot nivoutuvat relevantteihin ja tunnettuihin rahoitusalan teorioihin. Tutkimuskysymyksen kontekstuaalisen ymmärryksen lisäämiseksi tässä kirjallisuuskatsauksessa viitataan päämies-agenttiteoriaan, trade off-teoriaan sekä market timing -teoriaan.

Tutkielmassa tunnistetaan kuusi käänteisten velkarahoitteisten yritysostojen onnistumisen kannalta olennaista tekijää. Nämä ovat operatiivisen suorituskyvyn parantaminen yksityisen omistuksen aikana, markkinaolosuhteiden syvällinen ymmärrys, strateginen johtaminen ja johdon vahva läsnäolo, hyvä pääomasijoitusyhtiön maine, listautumisannin tuottojen käyttäminen velan vähentämiseen sekä tulosmanipulaation (engl. earnings management) välttäminen. Käänteisen velkarahoitteisen yritysoston onnistumisen edellytykset eivät ole diskreettejä, vaan niiden välillä on havaittavissa selkeitä keskinäisiä riippuvuussuhteita. Onnistumisen edellytysten lisäksi johtopäätöksenä voidaan todeta, että onnistuneiden RLBO:iden varmistamiseksi pääomasijoitusyhtiöiden tulisi omaksua pitkän aikavälin kasvu toimintaa ohjaavana filosofiana, sillä vastuullisuuden ja ESG-tekijöiden vaikutukset kovasti kilpaillulla pääomasijoitusalalla todennäköisesti korostuvat tulevaisuudessa. Kirjallisuuskatsauksen havainnot perustuvat arvostettuihin akateemisiin julkaisuihin ja niitä tukee relevantti teoreettinen viitekehys. Kontekstin luomiseksi kirjallisuuskatsauksen liitteenä on Excel-tiedosto, jossa havainnollistetaan erilaisia velkarahoitteisen yritysoston realisointistrategioita.