Listaamattoman pk-yrityksen arvonmääritys satakuntalaisessa tilitoimistossa

Abstract

Tämä pro gradu -tutkielma käsittelee yrityksen arvonmääritys prosessia ja sen eri menetelmiä. Tutkielman tarkoituksena on suorittaa arvonmääritysprosessi kokonaisuudessaan listaamattomalle kirjapitoalan pk-yritykselle, hyödyntäen vapaata kassavirtamallia sekä lisäarvomallia. Tutkielmassa arvonmääritysprosessi on jaettu viiteen eri vaiheeseen, jotka ovat strateginen analyysi, tilinpäätösanalyysi, tulevan kehityksen arviointi ja yrityksen arvon määrittäminen valittuja arvonmääritysmenetelmiä hyödyntäen. Näiden eri osa-alueiden tarkoituksena on muodostaa selkeä käsitys kohdeyrityksen menneisyydestä, tästä hetkestä ja tulevasta. Vapaa kassavirtamalli sekä lisäarvomalli ovat hyvin yleisiä arvonmäärittämisen työkaluja ja sopivat hyvin tutkielman kohteena olevan listaamattoman pk-yrityksen arvon määrittämiseen. Tutkielmassa analysoidaan valittujen mallien toimivuutta kohdeyrityksen tapauksessa, tarkastellaan arvonmäärityksen ongelmakohtia ja pohditaan arvonmäärityksen merkitystä osana pk-yrityksen tulevaisuutta. Tämä tutkielma noudattaa toiminta-analyyttiselle tutkimusotteelle tyypillisiä piirteitä, eli tarkoituksena on kuvata teorian ja empirian avulla yksittäistä ilmiötä mahdollisimman tarkasta. Tämän tutkielman tapauksessa satakuntalaista tilitoimistoa. Tutkielman tavoitteena on selvittää, mikä merkitys arvonmäärityksellä on osana pk-yrityksen tulevaisuutta, sekä mikä on kohdeyrityksen arvo valittuja menetelmiä hyödyntäen? Kohdeyrityksen taloudellista tilannetta ja tulevan kehityksen ennakointia on arvioitu strategisen analyysin ja tilinpäätös analyysin pohjalta. Kohdeyrityksen riskikäsitys on muodostettu kokonaispääoman tuottovaatimusta hyödyntäen. Viimeisessä vaiheessa eli kohdeyrityksen arvonmäärityksessä, yrityksen arvoksi muodostui vapaalla kassavirta malilla noin 2,4 miljoonaa euroa ja lisäarvomallia hyödyntäen noin 1,1 miljoonaa euroa. Valittujen mallien tulokset antavat toisistaan selkeästi poikkeavat tulokset. Nämä poikkeamat arvioidaan tässä tutkielmassa johtuvan vapaan kassavirtamallin suuremmasta herkkyydestä eri muuttujille. Vapaan kassavirtamallin herkkyys kokonaispääoman tuottovaatimuksen ja kasvuennusteiden muutoksille oli selvästi suurempi kuin lisäarvonmallissa. Vaikka tässä tutkielmassa lisäarvomallin koetaan antavan realistisempi tulos yrityksen arvosta, ei sitä tule pitää absoluuttisena totuutena. Yrityksen arvon tarkastelu perustuu pitkälti tulevaisuuteen ja näin ollen yksiselitteisesti oikeaa arvoa on mahdoton määrittää. Aina lopussa yrityksen arvo määräytyy sen eri osapuolten välisenä tulkintana yrityksen tilanteesta ja erilaiset menetelmät antavat vain alustan tulkinnan toteutukselle. Arvonmääritys antaa paljon arvokasta tietoa ja sitä tulisikin hyödytään pk-yrityksissä enemmän osana liiketoiminnan kehittämistä.