Kiinteistösijoitusyhtiöiden tilinpäätösinformaation arvorelevanttiuden muutos vuosina 2017–2022

Abstract

Tämä tutkielma tarkastelee pohjoismaalaisten kiinteistösijoitusyhtiöiden taseessa esitettävän tilinpäätösinformaation arvorelevanttiutta vuosina 2017–2022. Erityistä huomiota tutkimuksessa kiinnitetään sijoituskiinteistöistä annettavan tilinpäätösinformaation arvorelevanssiin. Lisäksi tutkielmassa tarkastellaan, onko tilinpäätösinformaation arvorelevanssissa tapahtunut muutoksia tarkastelun kohteena olevana ajanjaksona ja toisaalta verrataan sijoituskiinteistöjen tasearvon arvorelevanssia muiden valittujen tase-erien vastaavaan arvoon. Pohjoismaalaisten ja erityisesti eurooppalaisten kiinteistösijoitusyhtiöiden tilinpäätösinformaation arvorelevanssia on tutkittu aikaisemminkin. Sijoituskiinteistöjen arvostamiseen käytettävä käyvän arvon malli on kuitenkin saanut osakseen kritiikkiä arvojen luotettavuuteen liittyen erityisesti tilanteissa, joissa aktiivisia markkinoita ei ole. Pohjoismaalaisten kiinteistömarkkinoiden kaupankäyntivolyymin laskun sekä epävarman markkinatilanteen takia kiinteistösijoitusyhtiöiden tilinpäätösinformaation arvorelevanssia on tärkeää ja perusteltua tutkia lisää. Rajaus pohjoismaihin perustuu maiden samankaltaiseen sijoittajansuojaan sekä siihen, että maissa noudatetaan samoja kirjanpitostandardeja.

Tutkielman teoriaosuudessa tarkastellaan tutkielman kannalta keskeisiä kirjanpitostandardeja sekä arvorelevanssitutkimuksia yleisesti. Teoriaosuuteen on lisäksi kerätty aikaisempia tutkimuksia sijoituskiinteistöistä annettavan tilinpäätösinformaation arvorelevanttiudesta sekä toisaalta tarkasteltu tilinpäätösinformaation arvorelevanssin kehitystä yleisesti. Tutkimuksessa käytetty aineisto on kerätty Refinitiv -tietokannasta ja tutkimusmenetelmänä käytetään monimuuttujaregressioanalyysiä. Tutkielmassa tarkastellaan, miten taseella esitetyt tilinpäätöserät onnistuvat selittämään kiinteistösijoitusyhtiöiden osakkeen hintaa.

Tutkimustulosten mukaan sijoituskiinteistöjen tasearvot ovat arvorelevantteja, kun niitä tarkastellaan vuosina 2017–2022. Kuitenkin kun tarkastellaan erikseen aikavälejä 2017–2019 sekä 2020–2022 huomataan, etteivät sijoituskiinteistöjen tasearvojen regressiokertoimet saa enää tilastollisesti merkitseviä arvoja vuosina 2020–2022, toisin kuin ensimmäisellä aikavälillä. Aikaisempien tutkimusten mukaan sijoituskiinteistöistä taseessa esitettävä tilinpäätösinformaatio on arvorelevanttia. Tutkimustulokset ovat siis jonkin verran ristiriidassa aikaisempien tutkimusten kanssa. Tutkimuksessa myös tarkasteltiin, onko sijoituskiinteistöistä annettava tilinpäätösinformaatio arvorelevantimpaa kuin muiden valittujen yksittäisten tase-erien kuten rahojen ja pankkisaamisten. Tutkimuksessa ei löydetty tase-eriä, jotka olisivat selittäneet kiinteistösijoitusyhtiöiden osakkeen hintaa paremmin kuin sijoituskiinteistöjen tasearvot. Tutkielman tulosten pohjalta ei voi tehdä yleistyksiä sijoituskiinteistöistä annettavan tilinpäätösinformaation arvorelevanttiuden yleisestä kehityksestä, mutta saadut tulokset osoittavat, että asiaa on tutkittava vielä lisää.